Z-Score

Der Z-Score ist eine statistische Kennzahl, die in den 1960er Jahren von Edward Altman entwickelt wurde, um die finanzielle Gesundheit und die Wahrscheinlichkeit einer Insolvenz eines Unternehmens zu beurteilen. Er wird auf der Grundlage mehrerer Finanzkennzahlen und Indikatoren berechnet, um einen einzigen zusammengesetzten Score zu erhalten, der das Ausmaß der finanziellen Notlage oder des Risikos angibt, dem das Unternehmen ausgesetzt ist. Der Z-Score wird von Anlegern, Analysten und Gläubigern häufig als Prognoseinstrument zur Bewertung der Kreditwürdigkeit und Stabilität von Unternehmen aus verschiedenen Branchen verwendet.

Bestandteile des Z-Scores:

1. Verhältnis Betriebskapital zu Gesamtvermögen (WC/TA): Dieses Verhältnis misst den Anteil des Gesamtvermögens eines Unternehmens, der durch sein Betriebskapital finanziert wird. Dies entspricht der Differenz zwischen kurzfristigen Vermögenswerten und kurzfristigen Verbindlichkeiten. Ein höheres WC/TA-Verhältnis deutet auf eine stärkere Liquiditätsposition und ein geringeres finanzielles Risiko hin.

2. Verhältnis der Gewinnrücklagen zur Bilanzsumme (RE/TA): Das RE/TA-Verhältnis bewertet den Anteil des Gesamtvermögens eines Unternehmens, der durch Gewinnrücklagen finanziert wird. Dabei handelt es sich um kumulierte Gewinne, die in das Unternehmen reinvestiert wurden. Ein höheres RE/TA-Verhältnis spiegelt eine höhere finanzielle Stabilität und Rentabilität wider.

3. Verhältnis des Gewinns vor Zinsen und Steuern zur Bilanzsumme (EBIT/TA): Dieses Verhältnis bewertet die Rentabilität eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Bilanzsumme, ohne die Auswirkungen von Zinsen und Steuern. Ein höheres EBIT/TA-Verhältnis bedeutet eine höhere Rentabilität und Betriebseffizienz.

4. Verhältnis des Marktwerts des Eigenkapitals zum Buchwert der Gesamtverbindlichkeiten (mV/eqbVTL): Das MV/EQbVTL-Verhältnis vergleicht den Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens mit dem Buchwert seiner gesamten Verbindlichkeiten. Ein höheres MV/EqbVTL-Verhältnis deutet auf ein höheres Anlegervertrauen und ein geringeres finanzielles Risiko hin.

5. Verhältnis Umsatz zu Bilanzsumme (Umsatz/TA): Dieses Verhältnis misst die Effizienz der Vermögensauslastung eines Unternehmens, indem es seinen Umsatz mit der Bilanzsumme vergleicht. Ein höheres Verhältnis von Umsatz zu TA weist auf eine höhere Umsatzgenerierung aus der Vermögensbasis hin.

Interpretation des Z-Scores:

- Ein Z-Score unter 1,8 deutet auf ein hohes Konkursrisiko hin, was auf eine finanzielle Notlage und eine potenzielle Insolvenz hindeutet.

- Ein Z-Score zwischen 1,8 und 3,0 weist auf ein moderates Risiko hin, was auf Vorsicht und die Notwendigkeit weiterer Analysen hindeutet.

- Ein Z-Score über 3,0 weist auf ein geringes Konkursrisiko hin, was auf finanzielle Stabilität und Robustheit hindeutet.

Anwendungen des Z-Score:

1. Bewertung des Kreditrisikos: Der Z-Score wird von Gläubigern, Kreditgebern und Finanzinstituten verwendet, um die Kreditwürdigkeit von Unternehmen zu bewerten und das Ausfallrisiko von Krediten oder Kreditverpflichtungen einzuschätzen.

2. Analyse der Investitionen: Investoren und Analysten nutzen den Z-Score als Screening-Tool, um finanziell solide Unternehmen für Anlagezwecke zu identifizieren und Unternehmen mit einem höheren Konkursrisiko zu vermeiden.

3. Finanzmanagement: Die Unternehmensleitung kann den Z-Score als Diagnoseinstrument nutzen, um ihre finanzielle Gesundheit zu beurteilen, Schwachstellen zu identifizieren und Strategien zur Verbesserung der finanziellen Stabilität und Leistung umzusetzen.

4. Fusionen und Übernahmen: Der Z-Score wird in Due-Diligence-Prozessen bei Fusionen und Übernahmen verwendet, um die finanzielle Rentabilität und das Risikoprofil der Zielunternehmen zu bewerten.

5. Konkursprognose: Der Z-Score dient als Prognosemodell für die Prognose der Wahrscheinlichkeit einer Insolvenz oder einer finanziellen Notlage und ermöglicht es den Interessengruppen, proaktive Maßnahmen zu ergreifen, um Risiken zu mindern und ihre Interessen zu wahren.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Z-Score ein quantitatives Maß für finanzielle Notlagen und Konkursrisiken ist, das auf der Grundlage mehrerer Finanzkennzahlen berechnet wird. Er bietet wertvolle Einblicke in die Kreditwürdigkeit, Stabilität und finanzielle Gesundheit von Unternehmen und unterstützt Investoren, Gläubiger und das Management bei Entscheidungsprozessen.